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欧元区时隔四年重现通缩隐忧,限制欧元上行空间?

第一财经 2020-09-02 20:13:23

作者:康恺    责编:戚德志

欧盟统计局的数据显示,欧元区8月调和CPI同比下跌0.2%,为四年来首次。

时隔四年后,欧元区重现通缩隐忧。

当地时间9月1日,欧盟统计局(Eurostat)的数据显示,欧元区8月调和CPI同比下跌0.2%,为四年来首次。欧元区8月核心CPI年率初值从7月份的1.2%降至0.4%,创下2001年有记录以来的最低水平。欧洲中央银行(ECB)提醒,需求的持续疲软将给通胀带来下行风险。

对此,不少分析认为,通胀数据严重影响ECB的基准通胀前景,或迫使其采取鸽派立场,ECB最有可能采取的政策是扩大和延长应对危机的资产购买计划。

第一财经_专业创造价值华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时表示,新冠肺炎疫情抑制消费,拖累欧元区通胀。但是,随着欧洲央行的大规模宽松政策,以及经济逐步摆脱疫情影响,一旦打通货币向实体经济的传导渠道,后续通胀并不悲观。他认为,短期ECB加码宽松政策概率较低,货币政策的战略审查进展值得关注。

时隔四年后,欧元区重现通缩隐忧。

欧元区现通缩隐忧

第一财经_专业创造价值ECB曾在6月表示,预计未来两年欧元区的通胀率将处于低位。但是,即使在最坏的情况下,欧元区通胀率也将从2020年的0.2%于2022年上升至0.9%。

目前来看,欧元区通胀率不仅没有达到ECB的承诺水平,更是距离其设定的“中期通胀率低于但接近2%”目标相差甚远。

第一财经_专业创造价值蔡劭立对第一财经记者解释称,就8月欧元区通胀数据而言,从分项同比来看,对通胀拖累较大的分项是交通、通信、居住、水、电、气及其他燃料,服装鞋类同比增幅较大源于上年同期的低基数。分项环比来看,9个主要分项中,有6个分项环比都下行,服装鞋类环比降幅最大,下行幅度超过6.7%。

外媒分析称,服装鞋类降幅较大,部分原因在于欧洲夏季促销。整体来看,经济活动反弹未能抵消疫情对需求的影响。

市场研究机构IHS Markit近日的一份报告显示,欧洲企业亦对需求能否回暖持怀疑态度,大部分企业在成本与支出方面较为谨慎。调查显示,欧洲企业正缩减在投资和招聘方面的开支,大部分工厂已开展裁员行动,并减少原材料和半成品库存。

IHS Markit首席经济学家威廉姆森(Chris Williamson)认为,欧洲制造业虽然受到一波被抑制需求的提振,但产能正在缩减,未来几个月的数据对于评估经济回暖的可持续性至关重要。

第一财经_专业创造价值不过,在蔡劭立看来,虽然疫情抑制消费拖累欧元区通胀,但从信贷指标来看,5~7月的欧元区家庭部门消费信贷同比增速从此前的3%以上快速转为负增长。因此,本轮疫情对于居民消费的抑制,近期正反映到通胀数据承压上来。展望后期,随着ECB的大规模宽松,以及经济逐步摆脱疫情影响,一旦打通货币向实体经济的传导渠道,后续通胀并不悲观。

欧央行会采取鸽派立场吗?

盛宝银行宏观分析主管登比克(Christopher Dembik)认为,通胀数据严重质疑ECB的基准通胀前景,这为9月10日的货币政策会议带来了压力。最新数据可能迫使管理委员会采取鸽派立场,以解决投资者对通胀持续较低的担忧。

第一财经_专业创造价值贝伦贝格(Berenberg)欧元区经济学家汉森(Florian Hense)认为,如果欧元区的通胀率维持在低水平,ECB可能会延长疫情紧急购买计划(PEPP)的规模和持续时间。此前,ECB启动了一项更为灵活的第一财经_专业创造价值债券购买计划,总规模达1.35万亿欧元,计划至少实施到2021年6月。

第一财经_专业创造价值ECB首席经济学家莱恩(Philip Lane)于上周表示,欧洲央行的政策有助于将欧元区经济带上复苏正轨。根据通胀前景,必要时央行会对政策做进一步调整。他表示,长期容忍低通胀代价高昂,央行的下一步动作就是刺激通胀,决策者随时准备在需要时做更多的事情。

第一财经_专业创造价值不过,在蔡劭立看来,面对8月跌至负值的通胀数据,短期ECB加码宽松政策概率较低。他表示,欧洲正在落实7500亿欧元的复苏基金以及1.35万亿欧元的紧急资产购买计划。结合欧元区制造业PMI早于7月回到枯荣线上,以及欧洲疫情得到控制来看,还需要更多时间来观察政策效果,才能决定是否继续加码宽松政策。

他认为,未来欧洲的货币政策框架调整值得关注。早在今年1月,ECB就启动了关于货币政策框架的战略审查,除了可能提出更灵活的通胀目标之外,还有可能对于通胀指标进行重新修订,使其更能反映市场通胀水平。

是否会限制欧元上行空间?

如果ECB在未来调整货币政策、加大宽松力度,将对欧元产生何种影响,是否会使欧元存在见顶风险?

第一财经_专业创造价值通常而言,一国央行调整货币政策的最终目标是稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。在实际操作过程中,四者多有矛盾,政策目标选择只能有所侧重而非兼顾。

第一财经_专业创造价值在过去六个月,欧元对美元已上涨超过7%。9月1日,欧元在盘中稍早首次突破1.20美元,系2018年来首次。

荷兰国际集团(ING)德国经济学家布热斯基(Carsten Brzeski)认为,如果欧元持续坚挺,并且市场预期其会继续上涨,那么通货膨胀预测可能最终会被下调。届时,ECB将不得不像往年一样决定是否需要做更多的事情。如果ECB调整货币政策,采取增加疫情紧急购买计划规模等鸽派政策,势必会对欧元产生影响,抑制其上行空间。

第一财经_专业创造价值面对欧元强势上涨,莱恩于9月2日表态称,虽然ECB不将汇率作为管理目标,但欧元汇率水平对货币政策“确实重要”。

第一财经_专业创造价值不过,ECB执行董事会成员施纳贝尔(Isabel Schnabel)本周表示,ECB官员正监视欧元走势,但是对汇率和通货膨胀的影响尚不清楚。

作为出口型导向型经济体,欧盟并不希望见到欧元过于强势。ECB前行长德拉吉曾表示,欧元快速升值通常会使其出口竞争力下降,并削弱经济。

第一财经_专业创造价值德国VDMA机械工程工业协会经济学家沃特曼(Olaf Wortmann)认为,强势欧元为出口商带来了额外负担。而在全球需求普遍较低的情况下,并不利于欧盟经济复苏。

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